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搜狐游戏及视频竞争力下降 评级持有
作者:澳门银河娱乐场_澳门银河官网_澳门银河网站_澳门银河网上娱乐 发布日期:2018-08-21 04:54

  文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 郭琪[微博]

  搜狐的品牌广告业务(包括网络视频)在未来几个季度中将继续走软。门户、游戏和网络视频等领域近期内没有引爆利好因素,而搜狗在明年初IPO是可能性较高的事件。对搜狐的股票仍持观望立场,维持对搜狐股票的持有评级及55美元的目标价不变。  

搜狐游戏及视频竞争力下降 评级持有

  搜狐门户业务的重振也需要时间

  维持持有评级和目标价55美元

  我们维持对搜狐股票的观望立场。搜狐发布的2015年第四季营收和每股利润都超出市场预期,虽然营收方面承受了1900万美元的不利汇兑因素冲击。疲软的2016年第一季度财测主要与游戏业务的疲软,以及复兴移动门户的举措仍处在初期阶段有关。不仅如此,管理层对宏观经济环境的保守评论使我们更为坚定如下的判断:搜狐的品牌广告业务(包括网络视频)在未来几个季度中将继续走软。虽然我们看不到门户、游戏和网络视频等领域近期内有任何潜在的引爆利好因素,但我们认为搜狗在明年初IPO是可能性较高的事件。我们现在对搜狐的股票仍持观望立场,但相信搜狗潜在的IPO在未来可能帮助搜狐释放价值。我们维持对搜狐股票的持有评级及55美元的目标价不变。

  我们对搜狐视频持谨慎看法。虽然搜狐视频仍是这一市场上的重要玩家之一,但我们对搜狐视频依然持消极看法,主要理由是主要竞争对手积极加大对内容的投资。我们依然认为,中国的网络视频依然是一项头部内容驱动的业务。搜狐2016年第一季财测显示,网络视频营收同比和环比均将下滑约20%,这主要与经济环境和保守的头部内容采购有关。

  搜狗的移动搜索流量势头令人鼓舞,变现方面依然存在巨大的增长潜能。虽然目前搜狗在中国移动搜索市场的搜索总量中占据约14%-15%的份额,但在中国所有广告主的移动搜索开支总额中搜狗仅获得了4%-6%。此外,我们认为搜狗在明年初IPO是可能性较高的事件。我们相信,如果金融市场保持有利态势,搜狗的强劲盈利能力及与腾讯的战略关系将有助于搜狗成功IPO,为搜狐的股东释放更多价值。

  游戏业务的不确定性依然存在,这主要与移动游戏的可预见性较低有关。我们对畅游的悲观看法正持续增长,原因是已有游戏进一步进入成熟期。2015年第四季,天龙八部和天龙八部3D的营收环比均下降20%,而且这种趋势在2016年第一季将延续。此外,公司管理层在财报电话会上指出,2016年第一季不会有重要的移动新游戏推出。考虑到腾讯和网易在移动游戏领域的统治地位,我们对搜狐在移动游戏领域的竞争地位持日益负面的看法。

  门户的重振仍处于初级阶段。搜狐媒体门户的四季度营收为4900万美元,同比持平。考虑到这一领域(移动媒体内容)的竞争加剧,诸如今日头条和一点资讯等新兴对手的出现,我们预计搜狐欲转型为一家移动媒体公司可能面临日益加大的挑战。搜狐的房地产频道:搜狐焦点网的营收强劲,四季度营收为2600万美元。

  投资风险:竞争加剧、经济环境的挑战和管理层的执行。

  财测调整:我们决定,将搜狐2016年的营收预期大幅下调14%,从22.106亿美元降至18.988亿美元,以体现公司商业基本面遭遇的挑战。与此同时,我们将每股盈利预期从12美分上调至95美分,理由包括扎实的成本控制和保守的内容采购。

  评级和目标股价:较长期而言,我们相信搜狗搜索可能成为搜狐股价的正面推动因素。此外,门户的复兴和网络游戏业务将给搜狐股价提供缓冲。以目前约48.30美元的股价计,我们认为当前搜狐股票的估价是合理的。我们维持对搜狐股票的中性评级,及55美元目标价不变。我们设定55美元目标价使用的是分类加总法,其依据是如下的假定和估算方法。

  * 演示广告(不包括视频):我们对此的估值为2.6亿美元,依据是基于我们2016年2.60亿美元营收预期给出1倍的市销率。

  * 演示广告(视频类):我们的估值为3.5亿美元,基于我们2016年3.50亿美元营收预期给出1.5倍的市销率。

  * 搜狗搜索:我们对其估值为25.1亿美元,依据是基于我们2016年6.28亿美元的营收预期给出4倍市销率。

  * 畅游游戏:我们对其估值为6.05亿美元,基于我们2016年6.05亿美元营收预期给出1倍的市销率。考虑到搜狐持有畅游约67%的所有权,畅游游戏为搜狐1股股票贡献的价值约为14美元。

  * 净现金:基于搜狐持有的净现金(但不计来自畅游的现金),现金为搜狐1股股票贡献的价值约为15美元。

  对控股公司的估值打30%折扣后,我们分类加总为搜狐股票计算出的目标值为55美元。(立悟/编译)

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